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3、投资者(zhe)结构:港股机构(gou)投资者占比更高,外资占比更(geng)高,美国债务风险扰动,美元走(zou)弱,外资(zi)寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率(lv)先受(shou)益。截至2024Q4,A股投(tou)资者结构中散户占比66.7%,机构投资者占比1/3左右,其中(zhong)外资(zi)占(zhan)比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最(zui)新数据,2020年港股机构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者(zhe)占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比也(ye)导(dao)致港(gang)股(gu)相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相(xiang)同,美元走(zou)弱时A股相对港(gang)股(gu)溢价下行,主(zhu)因国际资本寻(xun)求中国资(zi)产配置(zhi),港股相比A股制度更为开放和便捷,由(you)于没有外汇(hui)管制,监管规则与国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场(chang)时,港股往(wang)往较A股更为受(shou)益。今(jin)年以来市场对美国(guo)债务风险担忧(you)持续升温,尤其在特朗普公(gong)布对等关税后美元资产遭受大(da)幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低估值、业绩改善、更开放的金融体制率先受益。从(cong)个股层面(mian)来看,同(tong)时在(zai)A、H上市的企业,外资机构持股(gu)占比越高,AH股溢价(jia)率越低(图(tu)表13)。典型如家电行业中,美的集团外资持(chi)股占比68%(由于无法获取(qu)准确(que)数据,这里以国际中介机(ji)构(gou)持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅(jin)6%,而(er)海信(xin)家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价(jia)率(lv)也(ye)更高达到18%。
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