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3、投(tou)资者(zhe)结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中(zhong)国资产配置,港股较A股率先受益。截至2024Q4,A股投资(zi)者结构中散户占(zhan)比66.7%,机构投资(zi)者占比1/3左右,其中外资占(zhan)比5.8%。相(xiang)比之下港股机构化程度更深,根据港交所(suo)披露(lu)的(de)最新数据,2020年港股机构投(tou)资者占比(除做市商)达57%,其中海外机(ji)构投资(zi)者占比36%,海外个人投资者占(zhan)比5%,外资(zi)占比超40%。高外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数(shu)与美元走势高度相同(tong),美元走弱时(shi)A股(gu)相对(dui)港股溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相比A股制度更为(wei)开放和便捷(jie),由于(yu)没(mei)有外(wai)汇管制,监管规则与国际接轨,外资进入(ru)港股市场更便利,因此在外资加速流入中国(guo)权益市(shi)场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对(dui)美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其在(zai)特朗普公布对等(deng)关税(shui)后美元资产遭受大幅(fu)抛售和价格(ge)下跌,东稳西荡下外资加速(su)流入中国市场,港股凭(ping)借低估值、业(ye)绩(ji)改善、更开放(fang)的金融体制(zhi)率先受益。从个股层面来看,同时在A、H上市的企业,外资机构(gou)持股(gu)占(zhan)比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型(xing)如家电行业中(zhong),美的集团外资持股占比68%(由于无法获取准(zhun)确数(shu)据,这里以国际中介机构持股比(bi)例估(gu)算),AH股(gu)溢价率仅6%,而海信家电外资(zi)持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价(jia)率也更(geng)高达到(dao)18%。
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