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2025-06-25
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维持年(nian)度策略(lve)观点:牛市上半场金融再通胀(zhang),红利底仓+小盘(pan)成长哑铃配置。我们(men)继续维持年度策略《再(zai)通胀牛市》看(kan)法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动性宽(kuan)松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下(xia)半场是实物再通(tong)胀(zhang),实际利率下行(xing)与资产价格上行**借贷需求,资金(jin)通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济。当(dang)前仍处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽松助(zhu)力小盘成长弹性释放,同时通(tong)胀尚(shang)未回归,红利资产凭借稳定的自由现金流(liu)创造(zao)和分红能力占优。牛市上下半场的切(qie)换重点在于(yu)通(tong)胀和EPS的回归,在(zai)观测到PPI的显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑铃型配置思路。
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