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2025-06-25

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   国产在线播放一区二区 上涨中的追赶:货币超预期(qi)宽松(song),A股在上涨中较(jiao)港股弹性更大,当前货币“小(xiao)步快(kuai)跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及幅(fu)度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在(zai)上涨行情中收敛均发生(sheng)在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年(nian)回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包(bao)括货币宽松(song)、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币(bi)方面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后(hou),15年上半年货币宽松力度进一步增大,央(yang)行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放松限购政(zheng)策,14年(nian)9月央行明确放(fang)松首(shou)套房认购(gou)标准;产业(ye)政策方面,3月两会上(shang)《**工作报告(gao)》明确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策催化下A股持续(xu)上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从(cong)89上行至(zhi)140。(2)19年(nian)初内外部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽松推动(dong)A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美(mei)两国领导人在G20的会面,进入2019年,中美(mei)贸易摩擦进(jin)入(ru)缓和(he)阶段;内部来(lai)看,18/11民企(qi)座谈会的召(zhao)开(kai)稳定了企(qi)业家信心,推动(dong)了宽货币(bi)向宽信用(yong)的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金(jin)率1个百分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万亿元,大幅超出市场(chang)预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的(de)收敛(lian)需观测到货(huo)币宽松加码,今(jin)年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松(song)的持续性(xing),即降准降息的节奏和力度。专家:杀哈梅内伊顾问凸显以双重野心进一步来看,100只红利股中,年内跑输红利指数(3.23%)且年内获融资客加(jia)仓(6月12日较去年末)的仅有11只,主要分布于交(jiao)通运输、石油石化(hua)、纺织服(fu)饰行业。
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