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展望(wang)下半年,虽然绝对收益近(jin)期或受到风险偏好的(de)约束,我们仍(reng)维持对(dui)欧洲权(quan)益市场相对积极的态度。主要利好(hao)的因素(su)包括:(1)周期上,与(yu)美国的经济动能差有望进一步收敛;(2)结构上(shang),有望在全球资金再配置中受益。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美国的营收敞口较大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国(guo)),但我们的行业分析师指(zhi)出欧洲公司大多采取了“in US for US”的模式。向(xiang)前看,需要注意来自(zi)盈利端的风险,一是美(mei)国和全球经济增长是否边际(ji)放缓,及其(qi)幅度,二是关税有可能带来的成本和收入端的双重压力(li)。同时,欧元的升值也给以美元(yuan)计价的(de)营收增长带来(lai)压力(Euro STOXX 一半以上的营(ying)收来自欧洲以外地区)。特朗普签署(shu)行政令(ling)要求(qiu)大幅(fu)削减美国处方药(yao)价(jia)格,也可能对欧洲市场盈利影响(xiang)较大(生物医药占2024年欧洲市场整体(ti)利润的13%)。行业方面,我们(men)仍然(ran)看(kan)好受(shou)财政政策利好的银(yin)行和(he)国(guo)防领域,以及偏(pian)防御且也能在财政转向中受益的公用事业和(he)电信(xin),整体(ti)仍然以政策驱动内需为主线。
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