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91精品综合久久久久3d动漫
2025-06-25
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上(shang)涨中的追(zhui)赶(gan):货币超预期宽松,A股在上涨中较港(gang)股弹性(xing)更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比(bi)更高,因此对流(liu)动性和资(zi)金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主(zhu)要来自政策催化下A股走强。A股(gu)经历13年TMT牛市后(hou),14年回调盘整(zheng),AH溢价指(zhi)数(shu)从13年高点112降(jiang)至14年(nian)7月89。之后的收敛主(zhu)要来自政策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方(fang)面,14/11央行意(yi)外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度(du)进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降息;地产方面,14年6月开始地方陆(lu)续放松限购(gou)政策,14年9月央行明确(que)放松首(shou)套房认购标准;产业(ye)政策方面,3月两会上《**工作报告(gao)》明确将制(zhi)定“互联网+”行动(dong)计划列(lie)为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期(qi)恒生指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币(bi)+宽信用,流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外(wai)部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面(mian),进入2019年,中美贸易摩擦(ca)进(jin)入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推(tui)动了宽货币(bi)向宽信用的传导,19/1央行两次全(quan)面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元(yuan),大幅超出市场预期,带动(dong)A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得(de)全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加码,今年以来货币(bi)政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续(xu)要关注货币(bi)宽(kuan)松的(de)持续性(xing),即降准降息的节奏和力度。
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