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3、投资(zi)者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国债务(wu)风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股(gu)较A股率先受益。截(jie)至2024Q4,A股投资者结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下(xia)港股机构化(hua)程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港股机构投资者占比(除(chu)做(zuo)市商)达57%,其(qi)中海外机构投资者占比36%,海外个人投资者占比5%,外资占比超(chao)40%。高外资占比(bi)也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走(zou)势高度相同,美元走弱时(shi)A股相对港股溢价下行(xing),主(zhu)因国际资本寻求中国资产配(pei)置,港股相比(bi)A股制度更为开放和便捷,由于没有外汇管制,监管规则与国(guo)际接轨,外资进入港股市(shi)场更便利,因此在外(wai)资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布对等关税后美元资产遭受(shou)大幅抛售和(he)价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开放的金融(rong)体制(zhi)率先受益(yi)。从个股层面(mian)来看,同时(shi)在A、H上市的企业,外(wai)资机构持股(gu)占比越高,AH股溢价率越低(图表13)。典型如家电行业(ye)中,美的集(ji)团外资持股占比68%(由于无法(fa)获取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估算),AH股溢(yi)价率仅(jin)6%,而海(hai)信家电外资持股比例偏(pian)低25%,AH股溢价率也更高达到(dao)18%。
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