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91国偷自产中文字幕婷婷1、基(ji)本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网(wang),受价格(ge)下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年(nian)全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除(chu)金融后港股2024净利润同比11.7%,同样(yang)高于(yu)全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股(gu)业绩疲弱主要受价格(ge)因素拖累,核心(xin)在于A股的行业特征,从剔(ti)除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(fei)(食饮(yin)8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下,港股除(chu)金融外,行业(ye)主(zhu)要集中于周期(石化(hua)20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏(pian)向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价(jia)格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业(ye)结构(gou)更偏传统经济,因此对价格更敏(min)感,PPI下(xia)行(xing)区间往往对应港股较A股业绩更优,典型(xing)如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降(jiang)至-0.5%,同期(qi)全A净利润同(tong)比从(cong)5.4%小(xiao)幅升至5.5%,全部港股从(cong)-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct。。
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