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一级毛片亚洲特黄下跌中的(de)回落(luo):美元走强,外资流出,高外(wai)资持股占比的港(gang)股(gu)较(jiao)A股跌幅更深,当(dang)前概率不大。AH溢价在A股和港股均下(xia)跌的行情中收敛有两次典型案例(li),分别为23年和24年5-8月。背后原因类似,均为强美元之下,外资加速流出(chu)中(zhong)国资产,而外资占(zhan)比更(geng)高的港股相(xiang)比A股受影(ying)响更大(da),跌幅(fu)更(geng)深。(1)23年美联储处于加息周期,全(quan)年4次加息(xi),美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从(cong)3.3%升至4.98%,强(qiang)美元叠加国内经济下行压力加大,外资加速流出(chu),外资(zi)流(liu)出对外(wai)资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指(zhi)数从129升至151。(2)24年美国(guo)通胀持续高位,美联储不断推迟降息时间,“higher for longer”预期下美(mei)元指数和美(mei)债利率持续高位,外(wai)资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为受挫,24年5-8月恒生指数跌-15%,万得全A -10%,AH溢价指数从133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概率不大,若三季度美丽大法案提高美国债务上限落地(di),预计将在未来10年(nian)增(zeng)加3.3万亿(yi)美(mei)元的美国(guo)债务,这意味着美国公共债(zhai)务与GDP之比将从(cong)2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于(yu)借新还旧的诉求以及美国财政部回补TGA账户需求,可(ke)能出现美债大幅增(zeng)发的情况(kuang),市场(chang)对美国(guo)债务风险的(de)担忧可能引发美元进一步走弱。。
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