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2025-06-27
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短期来看,海外地缘冲突再加码,关注贵金属、原油相关板块避险逻辑投资机会🥭👘💖🍓。以色列和伊朗冲突🍉💓,石油供给约束收紧和黄金贵金属避险属性逻辑叠加叠加,两类商品有望保持韧性。黄金价格今年在美债信用持续性问题的先抑后扬下,迎来了先涨后跌的节奏,原油在贸易影响需求的前景约束下,也经历了漫长调整期🍓👄,此次中东地缘冲突带来供给端约束的价格修复,从弹性来看能源强于贵金属,确定性角度贵金属强于能源👚👢。
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上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍋。由于A股较港股散户投资者占比更高👿,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89💛🥬🍅。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松💞💟🥻👜、地产放松、 “互联网+”产业政策催化🥝🥥。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后🍏,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3🍋、5月两次降息;地产方面🍏,14年6月开始地方陆续放松限购政策💔,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140👿。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用🍎🧄,流动性宽松推动A股强势反弹🥕。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年💘👡😠,中美贸易摩擦进入缓和阶段🥿🍒;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心💞💗👘,推动了宽货币向宽信用的传导💌,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期👘,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%👝💕,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🍎,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式🍏,后续要关注货币宽松的持续性🥥💗,即降准降息的节奏和力度。
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上周😻💛👢🍆,与美联储政策利率挂钩的利率期货盘中反映出市场对美联储自9月起连续两次降息的押注不断升温🤍👜🥬🧄。美国劳工部数据显示,周度首次申请失业救济人数维持在相对高位🍋🩰🍒💌,显示劳动力市场正在逐步降温,进一步强化了投资者对宽松政策的预期。
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美国劳工部公布的数据显示,5月美国消费者价格指数(CPI)同比上涨2.4%,高于前值2.3%🩳😈,但环比增速仅为0.1%,低于前值和预期的0.2%。这一数据表明美国通胀压力有所缓解,但经济增长动力仍显不足。市场分析人士认为🍋💕🤍🍏,这一数据使得交易员加大对美联储降息9月降息的押注,并基本预计今年将降息两次🥬,投资者对美国经济前景的担忧情绪有所缓解💞🩳🤬🧡,但同时也对美联储未来的货币政策走向保持高度关注🥔。。
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