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欧美午夜精品一区二区三区上涨中的追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降(jiang)息(xi)节奏(zou)及幅度。由(you)于(yu)A股较港股散户投资者(zhe)占比更高,因此(ci)对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间,分别为14-15年和(he)19年。(1)14-15年AH溢价(jia)收敛主要来(lai)自政策(ce)催化下A股(gu)走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢(yi)价指数从(cong)13年(nian)高点112降(jiang)至14年7月(yue)89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央(yang)行意外降息开启牛市(shi)行情后,15年(nian)上半年货(huo)币宽松力度进一步(bu)增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次(ci)降(jiang)息;地(di)产方面,14年6月开(kai)始地方陆续放松限购政(zheng)策,14年9月央行明确(que)放松首套(tao)房认购标准;产业政(zheng)策(ce)方面,3月两会上《**工作报告》明确将制定(ding)“互联网(wang)+”行动计划列为(wei)全年(nian)工作重点(dian)。一系列政策催化下A股持(chi)续上涨,14/7-15/6万得全(quan)A涨超200%,同期恒生指(zhi)数(shu)涨幅仅18%,对应(ying) AH溢(yi)价指数从89上行至140。(2)19年初内外(wai)部环境转好,宽货(huo)币+宽信用,流动性(xing)宽松推动A股(gu)强(qiang)势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导(dao)人在G20的会面,进入2019年(nian),中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来(lai)看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动(dong)了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准(zhun),累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社(she)融(rong)新增4.64万亿元,大(da)幅超(chao)出市场预(yu)期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最(zui)大涨幅40%,恒生(sheng)指(zhi)数20%,AH溢价指数从115升至128。当(dang)前来看,要出现上涨中的收敛需观(guan)测到货币宽(kuan)松加(jia)码,今年以来货币政策节奏(zou)上呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降(jiang)息的节奏(zou)和力(li)度。。
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