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2025-06-24

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   99久久精品免费看国产 关注汽车行业“反内卷”语境下零部件行情的持续性。6月10日起💋🍍🍄,多家头部车企宣布低供应商支付账期统一缩短到60天以内,有助于缓解车企“内卷”💘💌😈。虽然2020年以来汽车上下游环节的盈利触底后均有回暖,但竞争格局出现了较大分歧。分细分领域来看,电动乘用车过去三年间ROE的修复程度最为突出,其次是汽车电子电气系统👝、轮胎轮毂🥕。下游整车和中上游零部件板块的行业集中度分歧最近一次是在2022年开始快速拉大,乘用车行业集中度趋稳并体现出安全壁垒💖😻💖🥾,零部件集中度持续下滑、竞争环境进一步加剧。2024年以来乘用车板块的资本开支/折旧摊销一度收缩🌽💔🍌😠,而零部件板块的开支持续上行😻🍊👜,供需格局进一步变差。此次整车环节向中上游零部件的让利,对于缓解汽车产业链上下游格局的利润分配和供需压力🎒🍇💗🥬,意味着积极信号,板块一度反弹,后续则要观察下半年汽车行业“反内卷”的举措落地🍅🥿,预计会逐步延续回暖态势🥿🥭。马克龙登岛批美国“夺岛”念头,表示愿参与联合演习加强格陵兰安全1🩰🩰、基本面:港股较A股业绩增速更强🥬,A股消费+制造+周期💝,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小🥿🍑😡🥝。近两年来港股业绩增速显著强于A股🍏,2024年全部港股归母净利润同比10.2%🧄,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累,核心在于A股的行业特征,从剔除金融的净利润占比来看,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%)🩰👗,消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等💟💯🍄,这些行业基本面受价格因素影响更大💕,价格下行压缩毛利,进而影响盈利表现。相比之下💞,港股除金融外🍑🩲,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%😡💯🥻、通信12%)🍍🥭🧄👛💯,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易🤍、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💔🍇🥝。历史上看💯,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%👞👙👿,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%💛🥿,二者增速差从8pct降至-6pct。
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