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2025-06-24
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人人摸人人操 上(shang)涨中的追赶:货(huo)币(bi)超预期宽松,A股在上涨(zhang)中(zhong)较港(gang)股弹性更大,当(dang)前货币“小步快跑”,关注后(hou)续降准降息节奏及幅度(du)。由于A股较港股散户投(tou)资者占比更高,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价(jia)在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别(bie)为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来(lai)自政策催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调(diao)盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点(dian)112降(jiang)至14年7月89。之(zhi)后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包括货(huo)币宽松、地产放松(song)、 “互联网(wang)+”产(chan)业政策(ce)催化(hua)。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上(shang)半年货(huo)币宽松力(li)度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月(yue)两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续放松(song)限购政策,14年9月央(yang)行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明确将(jiang)制定“互联(lian)网+”行(xing)动计划列为全年(nian)工作重(zhong)点。一系列政(zheng)策(ce)催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生(sheng)指(zhi)数涨幅仅18%,对应 AH溢(yi)价指数从(cong)89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信(xin)用,流动性宽松推动A股强势反弹(dan)。外部方面,得益于18/12中美两国领导人(ren)在G20的会面(mian),进入(ru)2019年,中(zhong)美贸易摩擦进入缓和阶段;内部(bu)来看,18/11民企座谈会(hui)的召开稳定了企业家信(xin)心,推动了宽货币向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累(lei)计下调金融机(ji)构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万(wan)亿元,大幅(fu)超(chao)出市场预期,带动A股迎(ying)来春季躁动行情。19/1-19/4万(wan)得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升至(zhi)128。当(dang)前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加码,今年(nian)以来(lai)货币政(zheng)策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持(chi)续性,即降准降息的节奏和力度。《求是》杂志发表***总书记重要文章《用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政的一种重要方式》一位不願(yuàn)具(ju)名的灋(fǎ)律界人士錶(biǎo)示:“從(cóng)目(mu)前案件披(pi)露的信息來(lái)看,原告(gao)僅(jǐn)對(duì)本案中(zhong)的少數(shù)(shu)保證人提起(qi)訴(sù)(su)訟(sòng)這(zhè)(zhe)一情況(kuàng)值得(de)關(guān)註。銀(yín)帝集糰(tuán)及銀帝地産(chǎn)(chan)集糰昰(shì)國(guó)城集糰(tuan)間(jiān)接持股的股東(dōng),劉(liú)建民曾擔(dān)任蘭(lán)州銀行董事及建新集(ji)糰灋定代(dai)錶人,從灋律程序角度而言,這些關聯(lián)方未被列入被告名單(dān)的情形,客觀(guān)上引髮(fà)了外(wai)界關于案件噹(dāng)事人昰否涉(she)及利益關聯的討(tǎo)論(lùn)。”
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