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2025-06-24
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中文字幕综合网分化(hua)中的(de)收(shou)敛:通胀回归A股较(jiao)港股(gu)业绩占(zhan)优,美联储降息预期影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进(jin)入白热(re)化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数(shu)从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产(chan)泡沫破灭,港股在美联储加息(xi)预期(qi)升温的背景下(xia)持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能源(yuan)和通(tong)胀推动的资源品行(xing)情下重启上行通道,万得全A全年上(shang)涨9%,结构上电力(li)设备领涨,此外有色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资(zi)源品受通胀(zhang)上行影响(xiang),同样涨幅居前,AH溢(yi)价指数从130升至149。由于行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净利润(run)增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股21年全(quan)年净利润增速21%,通胀回归带(dai)来A股相较港股业绩的优势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来(lai)看,关注(zhu)通胀回归(gui)的节奏和幅(fu)度,若价格水平快(kuai)速回升(sheng),A股业绩优(you)势放大,有望相对(dui)港(gang)股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期(qi),若降息时点持(chi)续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现A股涨港股跌的分化收敛。。
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