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维持(chi)年度策略观点:牛市上半场金融再(zai)通胀,红利底仓+小盘成长哑(ya)铃配置。我们(men)继续维持年(nian)度策略《再通胀牛市》看法,牛市上半场是金融再通胀,权益资产在流动(dong)性宽松环境下估值抬升,资产价格企(qi)稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产(chan)缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环(huan)。下半场是实物再通胀,实际利率下(xia)行与资产价格上行**借贷需求,资金通(tong)过信贷渠道从淤(yu)积(ji)的金融市场进入实体经济。当前仍(reng)处牛市上半场的金融再通胀,剩余流动性宽(kuan)松助力小盘成长弹性释(shi)放,同(tong)时通胀尚未回归,红利资产凭借稳定的自(zi)由(you)现金流(liu)创造(zao)和分红能力占优。牛市上下半场的切换重点在于通胀和EPS的回归,在观测到PPI的(de)显著修复之前,仍维持红利底仓+小盘成长的哑(ya)铃型配置思路。
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