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分(fen)化(hua)中的(de)收(shou)敛(lian):通胀(zhang)回归A股较(jiao)港股业绩占优,美联储降息预期影(ying)响港股表现。20年末(mo)至21年初核心(xin)资产行情进入白(bai)热化,尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从(cong)20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破(po)灭,港股在美联储加息预期升温的背景下持续下跌,恒(heng)生指数21年全年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀推动的资(zi)源品行情下重启上行(xing)通道,万得全(quan)A全年上(shang)涨9%,结(jie)构上电力设备领涨,此外有色金属、煤炭、化工、钢铁等周(zhou)期资源品受通胀上行影响,同样涨幅居前,AH溢价指数从130升至149。由(you)于行业属性导致通胀环境对A股业绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升(sheng)至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅(fu)升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优(you)势放(fang)大,是21年A、H行情(qing)分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏(zou)和幅度,若(ruo)价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股(gu)走强,但短期概率(lv)不(bu)大(da)。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动(dong)性趋紧对港股冲(chong)击更大,可能出现A股涨(zhang)港(gang)股跌(die)的分化(hua)收敛。
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