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2025-06-28

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   国产精品久久久久久久人热上涨中的(de)追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息(xi)节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比更高,因此对(dui)流动性和资金变化更(geng)为敏感,AH溢价在上涨行(xing)情中收敛均发生在(zai)货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股(gu)走(zou)强。A股经历(li)13年(nian)TMT牛(niu)市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高(gao)点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产(chan)放松、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其(qi)中货币方面,14/11央(yang)行意外降(jiang)息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两(liang)次降(jiang)息;地产方面(mian),14年6月开始地方陆续放松限购政策,14年9月(yue)央行(xing)明确放松(song)首套房认购标准(zhun);产业政策方面,3月两(liang)会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工(gong)作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒(heng)生指数(shu)涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内(nei)外部环境转(zhuan)好,宽货(huo)币+宽信用,流动性宽松推动A股强势(shi)反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人在G20的(de)会面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定(ding)了企业家信心,推动了宽货币向(xiang)宽信用的传导,19/1央行(xing)两次(ci)全面降(jiang)准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点。2/15,央(yang)行公布的(de)1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得(de)全A最大(da)涨幅40%,恒生指数20%,AH溢(yi)价(jia)指数从115升至128。当(dang)前来(lai)看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政策节奏上呈(cheng)现“小步快(kuai)跑(pao)”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准(zhun)降息的节奏和力度。。
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