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91丨蜜桃丨精品入口1、基本面:港股较A股业绩(ji)增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行(xing)的影响较小。近(jin)两(liang)年来港(gang)股业(ye)绩增(zeng)速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔(ti)除金融后港股(gu)2024净利润同比11.7%,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原(yuan)因我(wo)们认为A股业绩疲(pi)弱主要(yao)受价(jia)格因(yin)素拖累,核心在于A股(gu)的行业特征,从剔除金融的净(jing)利润占比来看,2024年A股主(zhu)要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药(yao)6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设(she)备(bei)4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价(jia)格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现(xian)。相比之下,港股除金(jin)融(rong)外,行(xing)业主(zhu)要集中于(yu)周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务(wu)等细分领域(yu),包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费(fei)、制造等行业占比不高,行业属性导致(zhi)了港股业绩受价格下行的(de)影响更(geng)小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经(jing)济,因此对价格(ge)更敏感,PPI下行区间往往对应港股(gu)较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净利润同比从5.4%小幅升(sheng)至5.5%,全部港(gang)股从-3%升至(zhi)12%,二者增(zeng)速差从8pct降至-6pct。。
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