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2025-06-25

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   亚洲 欧美 韩日 精品 上涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大🥕🍑🍌🩳,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度🍍🩱🥑。由于A股较港股散户投资者占比更高🥥,因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强🍍💛🎒。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整🍑🥑,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松、 “互联网+”产业政策催化。其中货币方面🥭👙😠💖,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2🍅🍏🥦、4月两次降准🍄,3😻🥒💟🍊👅、5月两次降息🍍;地产方面,14年6月开始地方陆续放松限购政策🍋,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面🥾🥔🍈,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%👢🍈,同期恒生指数涨幅仅18%😻🤬👠👅,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好👄🤍👞👡👚,宽货币+宽信用🍆,流动性宽松推动A股强势反弹🍓👢🍊🥻。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进入2019年👛🧄💋🩲,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看🥥🍊🩱,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导🍎😈,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构存款准备金率1个百分点🤍😻。2/15,央行公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情🥥🩲🍊。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%🍏,AH溢价指数从115升至128🧅。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码🥭🧡💔🍒,今年以来货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式👙,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度🍉。洪森叫板泰国,佩通坦亮剑:边境谈判前夜两国火药味冲天从背后因素来看:1🥔🥬、上涨中的追赶或来自货币超预期宽松🧄🩰,A股在上涨中弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度;2🩳、分化中的收敛:21年通胀回归A股较港股业绩占优,美联储加息预期冲击港股下跌,当前关注通胀回归节奏和美联储降息预期变化;3💖💋🍍🧅🥒、下跌中的收敛或来自美联储加息或推迟降息,美元走强🍓,外资流出💞🥑🥬👚🧄,外资持股占比更高的港股跌幅更深,当前债务风险担忧下,美元走强短期概率不大。
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