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2025-06-29
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3、投资者结构:港股机构投资者占比更高,外资占比更高,美国(guo)债务风险扰动,美元走弱,外资寻(xun)求中国资产配置,港股较A股率先(xian)受(shou)益。截至2024Q4,A股(gu)投资者(zhe)结构中散户占比66.7%,机(ji)构投资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港股机构化程度更深,根据港交所披露的最新数据,2020年港(gang)股(gu)机构投资(zi)者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人投资者占比5%,外资(zi)占比(bi)超40%。高(gao)外资占比(bi)也导致港股相(xiang)比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美元走势高度相(xiang)同,美元走弱时A股相对港股(gu)溢价下行,主因国际资本寻求中国资产(chan)配置,港股相(xiang)比A股制度更为开放和(he)便捷,由于没有外(wai)汇管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资(zi)进入港股市场更便利,因此在外资加速流入中国权益市场时,港股往往较A股更为受益。今年以来市场对美国债务风险(xian)担忧持续升温,尤其在特(te)朗普(pu)公(gong)布(bu)对等关税后(hou)美元资产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国(guo)市场,港股凭借(jie)低估值、业绩(ji)改善、更开放的金融体制率先受益。从个(ge)股层面(mian)来看,同时在A、H上市的企(qi)业(ye),外资机构持(chi)股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无(wu)法获(huo)取(qu)准确数据,这里以国际中介机构持股比例(li)估算),AH股溢价率仅6%,而(er)海(hai)信(xin)家电外(wai)资(zi)持股比例偏低25%,AH股溢价率也更(geng)高达到18%。
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