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2025-06-24
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3、投资者结构:港股机(ji)构投资(zi)者占比更高,外资占比更高,美(mei)国债务风(feng)险扰动,美元走弱,外资寻求中国资产配置,港股较A股率先受(shou)益。截至2024Q4,A股投资者结构(gou)中散户占比66.7%,机(ji)构投(tou)资者占比1/3左右,其中外资占比5.8%。相比之下港(gang)股机构化程度更深,根据港交(jiao)所披(pi)露的(de)最新数据,2020年(nian)港股(gu)机(ji)构投资者占比(除做市商)达57%,其中海外机构投资者占比36%,海(hai)外个人(ren)投资者占比5%,外资占比超40%。高(gao)外资占比也导致港股相比A股更易受海外影响,历史上看AH溢价指数与美(mei)元走势高度相同,美(mei)元(yuan)走弱时A股相对港股溢价下行,主因国际(ji)资本寻求中国资产配置(zhi),港股(gu)相比A股制度更为开放和便捷,由于没有外(wai)汇(hui)管制,监管规则与(yu)国际接轨,外资进入港股市场更便利,因此(ci)在外资加速流入(ru)中国权益市场时,港股往(wang)往较(jiao)A股更为(wei)受益。今年以来市场对美国(guo)债务风险担忧持续升温,尤其在特朗普公布(bu)对等关税后美元资(zi)产遭受大幅抛售和价格下跌,东稳西荡下外资加速流入中国市(shi)场,港股凭借低(di)估值、业绩改善、更开(kai)放的金融体制率先受益。从个股层(ceng)面来看,同(tong)时在A、H上市的企业,外资(zi)机构(gou)持股占比越高,AH股溢(yi)价率越低(图表13)。典型如家电行业中,美的(de)集团外资持股占比68%(由于无法获(huo)取准确数据,这里以国际中介机构持股比例估(gu)算),AH股溢价率仅6%,而海信家电外资持股比例偏低25%,AH股溢价率也更高达到18%。
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