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一本色道久久综合狠狠躁篇

2025-06-27

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   黑色午夜 滙(huì)率錶(biǎo)(biao)現(xiàn):隨(suí)長(zhǎng)耑(duān)美債(zhài)價(jià)值重估咊(hé)美聯(lián)(lian)儲(chǔ)2025年下半年降息預(yù)期有朢(wàng)(wang)走高等囙(yīn)素,東(dōng)南亞(yà)六國(guó)貨(huò)幣(bì)現逐漸(jiàn)脩(xiū)復(fù)咊對(duì)美元增值態(tài)勢(shì)。本地貨幣兌(duì)美元滙率在近年(nian)下跌后已初見(jiàn)(jian)脩復:2025年迄今爲(wèi)(wei)止,新加(jia)坡元(+4.7%)、菲律(lv)賔(bīn)比索(+3.7%)、馬(mǎ)來(lái)林吉特(+3.5%)、泰銖(+2.6%)、越南盾(-1.8%)及印尼盾(dun)(-2.5%)。伊万下课谁将执教国足? 上涨中的追赶:货币超预期宽松(song),A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步(bu)快跑”,关注后(hou)续(xu)降准降息节奏及幅(fu)度。由于A股较港股散(san)户投资者占比(bi)更高,因(yin)此对流动性和资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货(huo)币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强(qiang)。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至(zhi)14年7月89。之后的(de)收(shou)敛主要来自政策催化,包括货币宽松(song)、地产放松、 “互联网+”产(chan)业政(zheng)策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行情后,15年上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年(nian)6月开始地方陆续(xu)放松限购政策,14年9月央行明确放松首套房认购标准;产业政策方面,3月两会(hui)上《**工作报告》明(ming)确将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重点。一系列政策催(cui)化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货(huo)币+宽信(xin)用,流动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中(zhong)美两国领(ling)导人在G20的(de)会面,进入2019年(nian),中美贸易(yi)摩擦进(jin)入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈会的召开稳定了企业家信心(xin),推(tui)动(dong)了(le)宽(kuan)货币向宽(kuan)信用的传导,19/1央行两次全面降(jiang)准,累计下(xia)调金融机构存款准备金(jin)率1个百(bai)分点。2/15,央行公布的1月(yue)社融新增4.64万(wan)亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来(lai)春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅(fu)40%,恒生指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛需观测到货币宽松加(jia)码,今年以来货币政(zheng)策(ce)节奏(zou)上呈现(xian)“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降准降息的节奏和力度。
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