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2025-06-24
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分化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩(ji)占(zhan)优,美联储降息预期(qi)影响港股表现。20年末至21年初核心资产行情进入白(bai)热化(hua),尤其港股表现更为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资(zi)产泡沫破灭,港股在美联储加息预期升温的背景(jing)下持续(xu)下跌,恒生指(zhi)数21年全(quan)年下跌-14%。A股则在新能(neng)源和通胀(zhang)推动的资源品行情下重启上行通(tong)道,万得全A全年上涨(zhang)9%,结构上(shang)电力设备(bei)领涨,此外有色金属、煤炭(tan)、化(hua)工(gong)、钢铁等周期(qi)资源品(pin)受通胀上(shang)行影响,同(tong)样涨幅居前(qian),AH溢价指数(shu)从(cong)130升至149。由于(yu)行业(ye)属性导致通胀环境对A股业绩影(ying)响更(geng)大,21年(nian)PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非(fei)金融)净(jing)利润增速(su)从20年3.4%大幅升(sheng)至21年的25%,港股21年全年(nian)净利润增速21%,通(tong)胀回归(gui)带来A股相较港(gang)股业绩的优(you)势放大,是21年A、H行情分化的重要原因之一。当前来看,关注(zhu)通胀回归的节奏和幅度,若价格(ge)水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相(xiang)对港股走强,但短期概率不大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持续延后,海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能出(chu)现(xian)A股涨港股跌的分(fen)化收敛。
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