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2025-06-24
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展望下半年,虽然绝对收益近(jin)期或受到风险偏好的约束,我们仍维持对欧洲(zhou)权益市场相对(dui)积极的态度。主要利好的因素包括:(1)周(zhou)期上,与美(mei)国的(de)经(jing)济动能差有望进一步(bu)收敛;(2)结构上,有望在全球资金再配置中受益(yi)。关税层面,虽然整体来说欧洲权益市场在美(mei)国的营收敞口较(jiao)大(Euro Stoxx 19%的营收来自于美国),但我们的行业分析师指(zhi)出(chu)欧(ou)洲公司大多(duo)采取了“in US for US”的模式。向前看,需要注意来自(zi)盈利端的风险,一是美国和全球经济增长是否边(bian)际(ji)放缓,及(ji)其幅(fu)度,二是关税有可能带(dai)来的成本和收入(ru)端的双重压力。同时,欧(ou)元的升值也给以美(mei)元计价的营(ying)收增(zeng)长带来(lai)压力(Euro STOXX 一半以上的营(ying)收来(lai)自欧洲以外地(di)区)。特(te)朗普签署行政令要求大幅削减美国处方药价格(ge),也可能对欧洲(zhou)市场(chang)盈(ying)利影(ying)响较大(da)(生物医药占2024年(nian)欧(ou)洲市场(chang)整体利润的(de)13%)。行业方(fang)面,我们仍然看好受财政政策利好的银(yin)行和国防领域,以及偏防御且也能在(zai)财政转向中(zhong)受益的公用事业和电信,整体仍然(ran)以政策驱动内需为主线。
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