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下跌(die)中的回落:美元走强,外资流出(chu),高外资持股占比的港股较A股跌幅更(geng)深,当前概率不大。AH溢价在A股(gu)和港(gang)股均(jun)下跌的行情中收敛有两次典(dian)型案例,分别为23年和24年5-8月。背(bei)后(hou)原因类似,均为强美元之下,外(wai)资加速流出中国资产,而外资占比更高的港股相比A股受影响更大,跌幅(fu)更深。(1)23年美联储处于加息周期,全年4次加息,美元指数从低位101升至107,10年期美债收益率从3.3%升至4.98%,强美元叠加国内经济下(xia)行压力加大,外资加速流出,外资流出对外资持股占比更高的港股冲击更大,23年恒生指数下跌-13.8%,万得全A -5.2%,AH溢价指数(shu)从129升至151。(2)24年美国通胀持续高(gao)位,美联储(chu)不断推迟降息(xi)时间,“higher for longer”预期下美元指数和美债利率持(chi)续高位,外资也在24年5-8月加速流出中国权益市场,港股更为(wei)受挫,24年5-8月恒生指数跌(die)-15%,万得全A -10%,AH溢价指数(shu)从(cong)133升至(zhi)151。当前来看,美元短期走强概(gai)率不大,若三(san)季度美丽大法案提高美国债务上限(xian)落地,预计将(jiang)在未来10年增(zeng)加3.3万亿(yi)美元(yuan)的美国债务,这意(yi)味(wei)着美国公共债务与GDP之比(bi)将从2024年的98%大幅增加至125%。且(qie)基于借新还(hai)旧的诉求以(yi)及美国财政部回补TGA账户需求,可能出现美债大幅增发(fa)的情(qing)况,市场(chang)对美国债务风(feng)险的担忧可能引发美元进一步走(zou)弱。
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