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2025-06-27
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1、基本面：港股较A股业绩增速更强👛，A股消费+制造+周期，港股更偏科技互联网，受价格下行的影响较小🥕🍄💞🤍。近两年来港股业绩增速显著强于A股💞，2024年全部港股归母净利润同比10.2%👜🥥😡😡，显著高于全部A股的-3%🍄，剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥑🌽💖🥻，同样高于全A（非金融）的-13%👿。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🥾，核心在于A股的行业特征🍏，从剔除金融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石化14%💝💛👛🌽🤍、煤炭6%），消费（食饮8%、医药6%）👡，制造业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等💘，这些行业基本面受价格因素影响更大，价格下行压缩毛利💋🍊，进而影响盈利表现。相比之下，港股除金融外，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行业（传媒13%、通信12%）😠👝🍑，且更偏向于互联网💯💯🤬👜、信息服务等细分领域，包括腾讯🩲、网易💗🥾🍌🍍👿、美团等互联网巨头🍋，消费💋、制造等行业占比不高，行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小💕💯🥬🍎。历史上看💞👛，由于A股行业结构更偏传统经济🍋，因此对价格更敏感，PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4👗🤬🩲，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%🍆，全部港股从-3%升至12%，二者增速差从8pct降至-6pct。德国总理：当务之急是防止以伊冲突继续升级
1、基本面：港(gang)股较A股业绩增(zeng)速更强，A股消费+制造+周期，港股更偏科(ke)技互联网，受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股(gu)，2024年全部港股归母净利润同比(bi)10.2%，显著高于(yu)全部A股的-3%，剔(ti)除金融(rong)后港股2024净利润同比(bi)11.7%，同样高于(yu)全A（非金融）的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩疲弱(ruo)主要受价格因素拖累，核心在于A股(gu)的行(xing)业特征，从剔除金(jin)融的净利润占比来看，2024年A股主要集中在周期（石(shi)化14%、煤炭6%），消费（食饮8%、医药(yao)6%），制造(zao)业（汽车5%、电子5%、电力设备4%）等，这(zhe)些行业基本面受价格因素影响更大，价(jia)格(ge)下行压缩(suo)毛利，进而影响(xiang)盈利表现。相比之下(xia)，港股除金融外(wai)，行业主要集中于周期（石化20%）和科技行(xing)业（传(chuan)媒13%、通信12%），且更(geng)偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域，包括腾讯、网易、美团等互联(lian)网巨头，消费、制造(zao)等行业(ye)占(zhan)比不高，行业(ye)属性导致了(le)港股业绩(ji)受价格下行的(de)影(ying)响更小。历史(shi)上看(kan)，由于A股行业结构更偏传统经济，因此对价格更敏感，PPI下行(xing)区间(jian)往往对(dui)应港股较A股业绩更优，典型如16Q4-19Q4，PPI同比从5.5%降至-0.5%，同期(qi)全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%，全部港股从-3%升至12%，二者增速(su)差从8pct降(jiang)至-6pct。
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