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2025-06-28

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   色色色撸 1、基本面:港股较A股业绩增(zeng)速更(geng)强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网,受价格下行的影响较小(xiao)。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部(bu)港股归母净利润同比10.2%,显(xian)著高(gao)于(yu)全部A股的(de)-3%,剔除金融后港股2024净利润同(tong)比11.7%,同样高于全A(非(fei)金(jin)融)的-13%。究其原因我们认(ren)为A股业绩(ji)疲弱主(zhu)要受价格因素拖累(lei),核(he)心在于(yu)A股(gu)的行业特征,从剔(ti)除金(jin)融的(de)净利润占比来看,2024年A股主要集(ji)中在周期(qi)(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%、医药6%),制造业(汽车5%、电子5%、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格(ge)因(yin)素影响更大,价格下行压缩(suo)毛利,进而影响盈利表现。相比(bi)之下,港股除金融外,行业主要集中(zhong)于周期(qi)(石化20%)和科(ke)技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等(deng)细分领域,包括腾讯、网易、美团等互联网巨头,消费、制造等行业占比不高(gao),行业属性(xing)导致了港股业(ye)绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更(geng)偏传统经济,因此对价格更敏感,PPI下行区间(jian)往(wang)往对(dui)应港股较A股业绩更优,典(dian)型如(ru)16Q4-19Q4,PPI同比从5.5%降至-0.5%,同期全A净(jing)利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股(gu)从(cong)-3%升至12%,二者增速(su)差从8pct降至-6pct。90%的父亲都会听到过的谣言③下跌中的(de)收敛或来自美联储加(jia)息(xi)或推迟降息,美元走强,外资流出,外资持股占比更(geng)高的港股跌幅更深,当前债务风险(xian)担忧下,美元走强(qiang)短期概率不(bu)大。
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