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99精品久久久久久水蜜桃 上(shang)涨中(zhong)的(de)追赶:货币(bi)超预期宽松,A股在(zai)上涨中较港股弹性更(geng)大,当(dang)前(qian)货币“小(xiao)步快跑”,关注后续降准降(jiang)息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资者占比更高,因(yin)此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币(bi)宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢(yi)价收敛主要来自政策(ce)催(cui)化下A股走强。A股经历13年TMT牛市(shi)后,14年回调盘整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的收敛主要来自政(zheng)策催化,包(bao)括货币宽(kuan)松、地产放(fang)松、 “互联网+”产业政(zheng)策(ce)催(cui)化。其中货币(bi)方(fang)面(mian),14/11央(yang)行意外降息开(kai)启牛市行情后,15年(nian)上半年货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地(di)产(chan)方面,14年6月开始地方(fang)陆续(xu)放松限购政策(ce),14年9月央行(xing)明确放松首套房认购标准;产业政策方面(mian),3月两会上《**工作报告》明确(que)将制定“互联网(wang)+”行动计划列为全年工作重(zhong)点(dian)。一系列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超(chao)200%,同(tong)期恒生指数涨幅仅18%,对(dui)应 AH溢价指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环(huan)境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松推动A股强(qiang)势反弹。外部方(fang)面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入(ru)缓(huan)和阶段;内部来看,18/11民企座谈会的召开(kai)稳定了企业家信心,推动了(le)宽货币向宽信用的(de)传导,19/1央行两次全面降准,累计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿(yi)元(yuan),大幅超出市场预(yu)期,带(dai)动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现上涨中(zhong)的收敛(lian)需(xu)观测到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后续要关注货币宽松的持续性,即降(jiang)准降息的节奏和(he)力度。歼-10CE又要出国了拆分营收结构来看,五大产品(养老金、职(zhi)业年金、企(qi)业年(nian)金、商业养老金及养老保障产品)的管理费收入、与投资端相关的投资收益及公(gong)允价值变动收益、利息收入,是影响人保(bao)养老业(ye)绩波动起伏的重要“推手”。其中,由于专(zhuan)做年(nian)金业务,管(guan)理费收入也就成为人保养老的重要收入来源。
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