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2025-06-29

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   欧美成人免费一区二区三区 上涨中的追赶:货币超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续降准降息节奏及幅度。由(you)于A股较港股散户投资者占比更高,因此对流动性(xing)和(he)资金变化更为敏(min)感,AH溢价在上涨行情中收敛均发生在货币宽松区间(jian),分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘(pan)整,AH溢价指数从13年高点112降至14年7月89。之后的(de)收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地(di)产放松、 “互联(lian)网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意(yi)外降息(xi)开启(qi)牛(niu)市(shi)行(xing)情后,15年(nian)上半年货币(bi)宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月开始地方陆续(xu)放(fang)松限购政策,14年9月央行明确放松首套(tao)房认购标准;产业政策方面,3月两会上《**工(gong)作报告》明(ming)确将制定“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重(zhong)点。一系列政策催化下A股持续上(shang)涨(zhang),14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同(tong)期恒(heng)生指数(shu)涨幅仅18%,对应(ying)       AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流动性宽松(song)推动A股强势反弹。外部(bu)方面,得益于18/12中美两(liang)国领导人(ren)在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶段;内部来看,18/11民企座谈(tan)会的召开稳(wen)定了企业家(jia)信心,推动了宽货(huo)币向宽信用的传导,19/1央行两(liang)次全面降准,累计下调金融机构存款准备(bei)金率1个百分点。2/15,央行(xing)公布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期(qi),带动A股迎来春季躁动(dong)行情。19/1-19/4万得全(quan)A最大涨幅40%,恒生指数20%,AH溢价指数(shu)从115升至128。当前来看,要出现(xian)上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小步快跑”模式,后续要关注(zhu)货币宽松的持续性,即降(jiang)准降(jiang)息的节奏和力度。5月社融数据释放积极信号住宅建築商萊(lái)納(nà)(LEN)預(yù)計(jì)在週一收盤(pán)后髮(fà)(fa)佈(bù)財(cái)報(bào)(bao),此前該(gāi)公司曾警告稱(chēng)上一季度住房市場(chǎng)疲輭(ruǎn)。會(huì)計師(shī)(shi)事務(wù)所埃(ai)森喆(zhé)(ACN)咊(hé)在線(xiàn)汽車(chē)銷(xiāo)售商 CarMax(KMX)定(ding)于週五髮佈的財報,將(jiāng)籠(lóng)罩在(zai)兩(liǎng)傢(jiā)公司上一季度利(li)潤(rùn)低于預期的隂(yīn)影(ying)之下。
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