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2025-06-26
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1💋、基本面:港股较A股业绩增速更强,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🧡,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%🍄👗👛🍌,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🌽🥾🥻🥦,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍑🥒👿💖,核心在于A股的行业特征😻🍅🍉,从剔除金融的净利润占比来看🧄🍓🍑🍌,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%👝🍊🥾🍆、医药6%)🍊🥥💓,制造业(汽车5%🍓🤬🍅、电子5%🩲👚😠、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大👝👚🥑,价格下行压缩毛利🥻,进而影响盈利表现。相比之下💝,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%)🥬😈,且更偏向于互联网、信息服务等细分领域,包括腾讯、网易🥾、美团等互联网巨头🩰🧡🍑🥒🍆,消费💗💖🥦🥬、制造等行业占比不高,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济🥻,因此对价格更敏感🍌,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4😈👢,PPI同比从5.5%降至-0.5%🥭,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%👞,全部港股从-3%升至12%😡,二者增速差从8pct降至-6pct。
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