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2025-06-28
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色色色撸 1👡🥒💝、基本面:港股较A股业绩增速更强🥬🥦,A股消费+制造+周期,港股更偏科技互联网🩳,受价格下行的影响较小。近两年来港股业绩增速显著强于A股👿👄,2024年全部港股归母净利润同比10.2%,显著高于全部A股的-3%,剔除金融后港股2024净利润同比11.7%🥒,同样高于全A(非金融)的-13%。究其原因我们认为A股业绩疲弱主要受价格因素拖累🍅💞,核心在于A股的行业特征🧄🍋,从剔除金融的净利润占比来看👞💗🍄🍍🍊,2024年A股主要集中在周期(石化14%、煤炭6%),消费(食饮8%🍋🍈🩳、医药6%)🧅🥾,制造业(汽车5%、电子5%🍆、电力设备4%)等,这些行业基本面受价格因素影响更大,价格下行压缩毛利🍑😻,进而影响盈利表现。相比之下🍋😻😠👄,港股除金融外,行业主要集中于周期(石化20%)和科技行业(传媒13%、通信12%),且更偏向于互联网、信息服务等细分领域👝,包括腾讯🩳😠👿、网易🍇、美团等互联网巨头,消费🥝🍄🎒🤬、制造等行业占比不高👡👡,行业属性导致了港股业绩受价格下行的影响更小。历史上看,由于A股行业结构更偏传统经济,因此对价格更敏感👄👠👢,PPI下行区间往往对应港股较A股业绩更优,典型如16Q4-19Q4👄🥑🎒💋,PPI同比从5.5%降至-0.5%🧡,同期全A净利润同比从5.4%小幅升至5.5%,全部港股从-3%升至12%,二者增速差从8pct降至-6pct🍊🍅💋🩲。90%的父亲都会听到过的谣言③下跌中的(de)收歛(hān)或來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息或推遲(chí)降息,美元走強(qiáng),外(wai)資流齣(chū),外資持股(gu)佔(zhàn)比更(geng)高的港股跌幅(fu)更深,噹(dāng)前債(zhài)務(wù)(wu)風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)下,美元走強短(duan)期槩(gài)率不大。
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