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2025-06-25
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日本利率:在日本通胀高位停留💯🥾💞,日本央行继续加息的背景下,日本国债收益率曲线的熊陡化或是今年下半年确定性相对较大的交易。
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近10年来,中国企业首次进入临床(chuang)的原(yuan)研创新药达(da)4382个,超过美国的4009个。2024年,中国有704款原研创新(xin)药(yao)首次进入临床,数(shu)量(liang)位(wei)居全球第一。
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行业配置:维持(chi)哑铃配置思路(lu),红利底仓+小盘成长。红利方面(mian),在通胀尚未(wei)回归,价格低位运行的背景下(xia),前端的收入和利润难以保证(zheng),但自由现金流充沛的企业,既可(ke)以延续其分(fen)红表(biao)现,也可以通过自由现金流积累转化为新增的资本开支,获得ROE的抬升,享受更多成长(zhang)性。具(ju)体方向(xiang)提供三个视角:①稳(wen)定视角下,关注盈利(li)和分红稳健的银行;受益于长久期价值和改革红利推升估(gu)值弹性的港口、公路;补贴政策推动(dong)下,兼具高股息+内销经营基本面延续改善(shan)的白电龙头。②改善视(shi)角下,关注受去库存和需求复苏支撑的工(gong)业金(jin)属;预期走出底部,高(gao)分红保障(zhang)+经营稳(wen)健的白酒。③进攻弹性视角下,关注存量(liang)项目进入收获期(qi),自由现金流释放加速的电信运营商。小盘成(cheng)长方面,货币宽松扩(kuo)张剩余(yu)流动性,小盘成长行情或将进一步加(jia)强,24/6剩余流(liu)动性(M2同比-社融存量(剔除股权融资(zi)和**债券(quan))同比(bi))触底-0.55%以来持续回升,截至25/5已上行(xing)至1.8%。叠加央行优化两项(xiang)支持资本市场的货币政策工(gong)具、支持中央(yang)汇(hui)金公司发挥好类“平准基(ji)金”两项政策支持股市流动性,当下的小盘成长(zhang)行情或将进一步加(jia)强,而本身(shen)弹性更大的北交所(涨停限制30%,下同)和(he)科创板(20%),相比(bi)主(zhu)板(10%)或表现出(chu)更大的优势。行(xing)业关注自主(zhu)可控,包括电子(zi)(算力、半导体(ti)设备、芯片)、信息化(数据库、操作系(xi)统)、能源(yuan)化工(新疆煤化工+新材料)、通信(算力服务+卫星通信(xin))。
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但实际上,出货商家最终获得的是“展示价+补贴”(扣除参与活动佣金)🍅🍌💘,例如某平台的飞天茅台🍎🥔,对商家补贴系385元/瓶🧄🩳👗,加上上述提到的展示价🍄😻,酒商家理论上获得的收入为2265元(未计佣金)。
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