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91免费看`日韩一区二区 上涨中的追赶:货币(bi)超(chao)预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑(pao)”,关注后续降准降息节奏及幅度。由于A股较港(gang)股散户投资者占比(bi)更高,因此对流动性和资(zi)金变(bian)化更为敏感,AH溢价在上涨行情中收(shou)敛均发生在货币宽松区间,分别为(wei)14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价指数从(cong)13年高点112降(jiang)至14年7月89。之后的收敛主要来自政策催化,包括货币宽松、地产放松(song)、 “互联网+”产业政策催(cui)化。其中货币方面,14/11央行意外降(jiang)息开启牛市行(xing)情后,15年上半年(nian)货币宽松力(li)度进一步增大,央行(xing)2、4月(yue)两次降准,3、5月两次降息;地产方(fang)面,14年6月开始地方(fang)陆续放松限(xian)购政策,14年9月(yue)央行明(ming)确放松首套房认购标准;产业政策方(fang)面,3月两会上《**工作(zuo)报告》明确将制定(ding)“互联网+”行动计划列为(wei)全年工作重点。一系列政策(ce)催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价指数从89上行至140。(2)19年初(chu)内外部环境转好,宽货币(bi)+宽(kuan)信用,流动性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进入2019年,中美贸易摩(mo)擦进入(ru)缓和阶段;内部来看,18/11民企(qi)座谈(tan)会的召开稳(wen)定了企业家信心,推动了宽(kuan)货币向宽信用的传导,19/1央行两次全面降准,累(lei)计下调金融机构(gou)存款准备金率1个百分点(dian)。2/15,央(yang)行公(gong)布的1月社融新(xin)增4.64万亿元,大幅超(chao)出市场预期,带动A股迎来春季躁动行(xing)情。19/1-19/4万得全A最大涨幅40%,恒生(sheng)指数20%,AH溢价指数从115升(sheng)至(zhi)128。当前来看,要出现上涨中的收敛需观测到货币宽松加码,今年以来(lai)货币政策节奏上呈现“小步快跑”模式,后(hou)续要(yao)关注货币宽松的持(chi)续性(xing),即(ji)降准降息的节奏和力度。歼-10CE又要出国了得益(yi)于三季度(du)收(shou)入同比基数的降低,及中国(guo)消费**措施或逐(zhu)渐取得成效(xiao),我们相信3Q25行业增速或在中国区的驱动(dong)下环比改善,整体上2H25增(zeng)速或好于1H25。各奢侈品(pin)集团均已开始节费提(ti)效,我们相信2H25的成(cheng)本节省将更为明显,行业利润或于2H25恢复同(tong)比增长。
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