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麻豆激情视频上(shang)涨中的追赶:货币超预期宽松,A股在上涨中较港股弹性更大,当前货币“小步快跑”,关注后续(xu)降准降息节奏及幅度。由于A股较港股散户投资(zi)者占(zhan)比更高(gao),因此对流动性和资金变化更为敏感,AH溢价在上涨行情中(zhong)收敛均发生在货币宽松区间,分别为14-15年和19年。(1)14-15年AH溢价收(shou)敛主要来自政策催化下A股走强。A股经历13年TMT牛市后,14年回调盘整,AH溢价(jia)指数从13年高点112降至14年7月(yue)89。之后(hou)的收(shou)敛主要来自政(zheng)策催化,包括货币(bi)宽松、地产放松(song)、 “互(hu)联网+”产业政策催化。其中货币方面,14/11央行意外降息开启牛市行(xing)情后,15年上半年(nian)货币宽松力度进一步增大,央行2、4月两次降准,3、5月两次降息;地产方面,14年6月(yue)开始地方陆续放松限购政策,14年9月(yue)央(yang)行明确放松首(shou)套房(fang)认购标准;产业(ye)政策方(fang)面,3月两会上《**工作报告》明确将制定“互联网+”行动计划列为全年工作重点。一系(xi)列(lie)政策催化下A股持续上涨,14/7-15/6万得(de)全A涨超200%,同期恒生指数涨幅仅18%,对应 AH溢价(jia)指数从89上行至(zhi)140。(2)19年初内外部环境转好,宽货币+宽信用,流(liu)动(dong)性宽松推动A股强势反弹。外部方面,得益于18/12中美两国领导人在G20的会(hui)面,进(jin)入2019年,中美贸易摩擦进入缓和阶(jie)段;内部来看,18/11民企座谈会的召开稳定了企业家信心,推动了宽货币向宽信用的传导(dao),19/1央(yang)行两(liang)次全面降准,累(lei)计下调(diao)金融机构存款(kuan)准备金率1个百分点。2/15,央行公(gong)布的1月社融新增4.64万亿元,大幅超出市场预期,带动A股迎来春季躁动行情。19/1-19/4万得全A最大(da)涨幅40%,恒生指数(shu)20%,AH溢价(jia)指数从115升至128。当前(qian)来(lai)看,要出现上涨中的收敛需观测到(dao)货(huo)币宽松加码,今年以来货币政策节奏上(shang)呈现“小(xiao)步快跑”模式,后续要关注货币宽松(song)的持续性,即降准降息的节奏和力度。。
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