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2025-06-27
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分(fen)化中的收敛:通胀回归A股较港股业绩占优,美联(lian)储降息预(yu)期影响(xiang)港股表现。20年末至21年初核心(xin)资产行情进(jin)入白(bai)热化,尤其港股表现(xian)更(geng)为强势,AH溢价指数从20/10高点149降至21/2的130。而在21年春节后,核心资产泡沫破灭,港股在美联储加(jia)息预期升温的背景下持(chi)续下跌,恒生指数21年全年下跌-14%。A股(gu)则在新能源和通胀推动的资源(yuan)品行情下重启上行通道,万得全A全年上涨9%,结构上电力(li)设备领(ling)涨(zhang),此外有(you)色金属(shu)、煤炭、化工、钢铁等周期资源品(pin)受通胀上行影响,同样涨(zhang)幅居前,AH溢价指数从130升(sheng)至149。由于行业属性(xing)导致通胀环境对A股业(ye)绩影响更大,21年PPI同比从-0.4%升至高点13.5%,全A(非金融)净利润增速从20年3.4%大幅升至21年的25%,港股(gu)21年全年净利润增速21%,通胀回归带来(lai)A股相较港股业绩的优(you)势放(fang)大,是21年A、H行(xing)情分化的重要原因之一。当前来看,关注通胀回归的节奏和幅(fu)度,若价格水平快速回升,A股业绩优势放大,有望相对港股走(zou)强(qiang),但短期概率(lv)不(bu)大。此外,关注美联储降息预期,若降息时点持(chi)续延后(hou),海外流动性趋紧对港股冲击更大,可能(neng)出现A股(gu)涨港股跌的分化收敛。
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